三度冲A均折戟，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）的“IPO马拉松”能否正在港股跑到止境？
早正在2013年，八马茶业就寻求正在深交所中幼板上市，随后2018年正在新三板短暂挂牌，2021年、2023年，八马茶业又先后申报创业板和深交所主板，但均以障碍达成。
正在进攻A股接连失败后，八马茶业将眼光转向了港股，2025年1月18日，八马茶业正式向港交所递交上市申请，拟登岸主板。
跟着财报更新，时期贸易探求院当心到，2024年前三季度，八马茶业事迹增速显露显著下滑。事迹增速放缓的背后，八马茶业加盟商占较量高的发卖形式和高企的发卖用度备受墟市体贴。
其余，八马茶业频仍涉嫌作假散布，曾因作假散布公然抱歉并抵偿，品牌局面受损的同时，还对消费者信赖度酿成了晦气影响。
2月20日、21日、26日、27日，就事迹延长乏力、涉嫌作假散布等联系题目，时期贸易探求院向八马茶业发函并多次致电询查，最终对方示意涉及未公然披露消息，无法实行恢复。
招股书显示，八马茶业是出名的全茶类寰宇连锁品牌企业，苛重从事茶及联系产物的研发打算及品牌零售生意。
据弗若斯特沙利文讲述，按2023岁暮茶叶连锁专卖店数目计，八马茶业正在中国茶叶墟市排名第一；按2023年发卖收入计，其正在中国高端茶叶墟市排名第一。
招股书显示，2022—2024年前三季度（下称“讲述期”），八马茶业营收划分为18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元，净利润划分为1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。
表貌上看，讲述期内八马茶业营收和净利润均仍旧正延长，但其2024年前三季度事迹增速已大幅放缓。
2024年前三季度，八马茶业营收仅同比延长0.95%，净利润同比延长5.83%，营收增速显著低于中国茶叶墟市领域5%的复合年延长率。
八马茶业的贸易形式高度依赖于加盟商。招股书显示，讲述期各期，八马茶业加盟店数目划分为2579家、3054家、3224家，占比划分为87.99%、90.62%、92.17%；直营店数目划分为352家、316家、274家，占比划分为12.01%、9.38%、7.83%。
讲述期各期，八马茶业向加盟商的发卖收入划分为9.12亿元、10.73亿元、8.18亿元，占比划分为50.2%、50.6%、49.7%，一半的收入依赖加盟商功勋。
据此准备，讲述期各期，八马茶业向加盟商单店均匀发卖额划分为35.35万元、35.12万元、25.39万元。
加盟店比例正在延长，而加盟商发卖额的功勋简直没有太大转移。可见，相对而言，八马茶业加盟生意端的作用偏低，这或者是由于太甚扩张导致墟市饱和，加盟店间角逐激烈，进而单店发卖额有所降低。
从利润功勋看，八马茶业对加盟商的发卖毛利率是一齐生意板块中最低的。2024年前三季度，八马茶业向加盟商的发卖毛利率为46%，远低于线%的毛利率和线%的毛利率。
招股书显示，讲述期各期，八马茶业的发卖用度划分高达6.17亿元、6.81亿元、5.20亿元，占其总营收的比重划分为33.93%、32.08%、31.55%，均突出三成。
比拟之下，2023年，可比同业澜沧古茶（、天福（06868.HK）的发卖用度率划分为30.77%、20.90%。
正在发卖用度中，八马茶业讲述期内用于告白与散布的开支合计达6.66亿元，比拟之下，同期进入的研发用度仅有2990万元，研发用度率极低，激发了墟市对其是否太甚依赖营销而鄙夷产物斥地的质疑。
简直来看，八马茶业采购端苛重可能分为自决临盆、自决分装和定造采购三种形式。其A股招股书显示，八马茶业临盆形式以定造采购为主，2019—2022年前三季度，采购定造造品茶的金额划分为2.7亿元、3.2亿元、3.8亿元、3.4亿元，占采购总额比例划分为51.92%、47.42%、47.85%、52.06%。
A股招股书显示，八马茶业大部门茶叶产物均通过造品供应商，以定造采购的办法取得，并冠以“八马”品牌。
比拟之下，八马茶叶自决临盆采购的原资料毛净、须要自决分装的茶叶半造品，其采购占比划分约为10%、3%，都远低于定造造品茶。
值得一提的是，自决临盆形式须要茶企深度介入拼配、烘焙等精造步伐，须要资深技能上风。与中国茶叶股份有限公司和均以自决临盆为主的同业分歧，八马茶业这种定造采购的生意形式似乎于“贴牌”，对“表包”供应商的产物品格把控存正在必定危害。
据《新京报》报道，2018年，八马茶业正在其官网首页散布其产物为“2018博鳌亚洲论坛指定用茶”，并正在网站“招商加盟”页面中显现出了一份“博鳌亚洲论坛授权书”。
同年9月，博鳌亚洲论坛正在官方微博公布声明，示意八马茶业正在其官网首页作假散布其产物为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并正在网站“招商加盟”页面中利用了一份伪造的博鳌亚洲论坛授权书，以至利用了含博鳌亚洲论坛筹划就业辅导幼组办公室表面和印章的作假授权证书。
博鳌亚洲论坛官方还示意：“从未予以八马茶业公司任何产物任何授权也许可声明。”并责问八马茶业存正在作假散布，伪造授权书的情状，同时委托专业机构对八马茶业公司的侵权活动接纳维权运动。
最终，2018年11月，八马茶业正在其官网就此事公布声明并向博鳌亚洲论坛稳重抱歉，同时对博鳌亚洲论坛酿成的牺牲实行抵偿。
其余，据A股招股书披露，2018—2021年，八马茶业涉投诉、举报113起，个中作假散布63起，质料题目23起，其他变乱（产物实行尺度、售假、超范畴规划等）27起。